Optionen Basierte Portfolio Management Strategien

10 Optionen Strategien To Know. Too oft, Trader springen in die Optionen Spiel mit wenig oder gar kein Verständnis davon, wie viele Optionen Strategien zur Verfügung stehen, um ihr Risiko zu begrenzen und maximieren Rückkehr Mit ein wenig Aufwand, aber Händler können lernen, wie man profitieren Von der Flexibilität und der vollen Macht der Optionen als Handelsfahrzeug In diesem Sinne haben wir diese Diashow zusammengestellt, die wir hoffen, die Lernkurve zu verkürzen und dich in die richtige Richtung zu stellen. Bisher springen die Händler in das Optionsspiel Mit wenig oder gar kein Verständnis dafür, wie viele Optionen Strategien zur Verfügung stehen, um ihr Risiko zu begrenzen und die Rendite zu maximieren Mit ein wenig Aufwand können die Händler jedoch lernen, wie man die Flexibilität und die volle Leistungsfähigkeit der Optionen als Handelsfahrzeug nutzen kann Verstand, wir haben diese Diashow zusammengestellt, die wir hoffen, die Lernkurve zu verkürzen und dich in die richtige Richtung zu stellen.1 Covered Call. Aside vom Kauf einer nackten Call-Option können Sie auch engagieren Eine grundlegende abgedeckte Call - oder Buy-Write-Strategie In dieser Strategie würden Sie die Vermögenswerte direkt erwerben und gleichzeitig eine Call-Option auf die gleichen Vermögenswerte schreiben oder verkaufen. Ihr Vermögensvolumen sollte gleich der Anzahl der Vermögenswerte sein, die der Call-Option Investoren zugrunde liegen Wird diese Position oft nutzen, wenn sie eine kurzfristige Position und eine neutrale Stellungnahme zu den Vermögenswerten haben und durch den Erhalt der Call Prämie zusätzliche Gewinne erzielen oder vor einem potenziellen Rückgang des zugrunde liegenden Vermögenswertes schützen wollen. Für mehr Einblick , Lesen Covered Call Strategies für einen fallenden Markt.2 Verheiratet Put. In einer verheirateten Put-Strategie, ein Investor, der kauft oder derzeit besitzt ein bestimmtes Vermögen wie Aktien, kauft gleichzeitig eine Put-Option für eine gleichwertige Anzahl von Aktien Investoren wird diese Strategie verwenden Wenn sie bullisch auf den Preis des Vermögenswertes sind und sich gegen potenzielle kurzfristige Verluste schützen wollen. Diese Strategie funktioniert im Wesentlichen wie eine Versicherung Licy, und stellt einen Boden, wenn der Vermögenswert s Preis drängen drastisch Für mehr über die Verwendung dieser Strategie, siehe Verheiratete Setzt eine schützende Beziehung.3 Bull Call Spread. In einem Stier Call Spread-Strategie, wird ein Investor gleichzeitig kaufen Call-Optionen bei einem bestimmten Streik Preis und verkaufen die gleiche Anzahl von Anrufen zu einem höheren Ausübungspreis Beide Call-Optionen haben den gleichen Ablauf Monat und zugrunde liegenden Vermögenswert Diese Art von vertikalen Spread-Strategie wird oft verwendet, wenn ein Investor ist bullish und erwartet einen moderaten Anstieg der Preis des Basiswertes Asset Um mehr zu erfahren, lesen Sie Vertical Bull und Bear Credit Spreads.4 Bär Put Spread. The Bären setzen Spread-Strategie ist eine andere Form der vertikalen Spread wie die Stier Call Spread In dieser Strategie wird der Investor gleichzeitig kaufen Put-Optionen zu einem bestimmten Ausübungspreis Und verkaufen die gleiche Anzahl von Puts zu einem niedrigeren Ausübungspreis Beide Optionen wären für das gleiche zugrunde liegende Vermögenswert und haben das gleiche Verfallsdatum Diese Methode wird verwendet, wenn der Händler Ist bärisch und erwartet, dass der zugrunde liegende Vermögenswert sinkt. Es bietet sowohl begrenzte Gewinne als auch begrenzte Verluste Für mehr über diese Strategie lesen Sie Bear Put Spreads A Roaring Alternative zum Short Selling.5 Schutzkragen. Eine Schutzkragenstrategie wird durch den Kauf eines Outs durchgeführt - of-the-money-Put-Option und das Schreiben einer Out-of-the-money-Call-Option zur gleichen Zeit, für die gleichen zugrunde liegenden Vermögenswert wie Aktien Diese Strategie wird oft von Investoren verwendet, nachdem eine lange Position in einer Aktie erheblich erlebt hat Gewinne Auf diese Weise können Anleger Gewinne einsparen, ohne ihre Anteile zu verkaufen. Für mehr über diese Arten von Strategien, siehe Don t Vergessen Sie Ihren Schutzkragen und wie ein Schutzkragen Works.6 Lange Straddle. A lange Straddle Optionen Strategie ist, wenn ein Investor kauft Sowohl eine Call-und Put-Option mit dem gleichen Ausübungspreis, zugrunde liegenden Vermögenswert und Ablaufdatum gleichzeitig Ein Investor wird oft diese Strategie verwenden, wenn er oder sie glaubt, dass der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswertes wird sich bewegen E signifikant, aber ist unsicher, welche Richtung die Bewegung nehmen wird Diese Strategie ermöglicht es dem Investor, unbegrenzte Gewinne zu halten, während der Verlust auf die Kosten für beide Optionskontrakte begrenzt ist. Für mehr, lesen Sie Straddle-Strategie Ein einfacher Ansatz zum Markt Neutral.7 Lange Strangle. In einer langwierigen Optionsstrategie kauft der Anleger einen Anruf und stellt eine Option mit der gleichen Fälligkeit und dem zugrunde liegenden Vermögenswert ein, aber mit unterschiedlichen Ausübungspreisen wird der Put-Streik-Kurs typischerweise unter dem Ausübungspreis der Call-Option liegen Sei aus dem Geld Ein Investor, der diese Strategie nutzt, glaubt, dass der zugrunde liegende Vermögenswert eine große Bewegung erleben wird, aber ist unsicher, welche Richtung der Umzug nehmen wird. Verluste sind auf die Kosten beider Optionen beschränkt, die in der Regel weniger teuer sind als Straddles Weil die Optionen aus dem Geld erworben werden Für mehr, siehe Get A Strong Hold On Profit Mit Strangles.8 Butterfly Spread. All die Strategien bis zu diesem Punkt haben re Eine Kombination aus zwei verschiedenen Positionen oder Verträgen in einer Butterfly-Spread-Optionsstrategie, wird ein Investor sowohl eine Stier-Spread-Strategie und eine Bären-Spread-Strategie kombinieren, und verwenden Sie drei verschiedene Streik-Preise Zum Beispiel, eine Art von Schmetterling Spread beinhaltet den Kauf eines Anrufs setzen Option bei dem niedrigsten höchsten Ausübungspreis, beim Verkauf von zwei Call-Put-Optionen zu einem höheren niedrigeren Ausübungspreis, und dann ein letzter Call-Put-Option zu einem noch höheren niedrigeren Ausübungspreis Für mehr auf dieser Strategie, lesen Sie die Einstellung von Fallen mit Butterfly Spreads.9 Iron Condor. Eine noch interessantere Strategie ist die i ron condor In dieser Strategie, der Investor gleichzeitig hält eine lange und kurze Position in zwei verschiedenen erwürgenden Strategien Die Eisen-Kondor ist eine ziemlich komplexe Strategie, die definitiv erfordert Zeit zu lernen, und Praxis zu meistern Wir empfehlen, mehr über diese Strategie zu lesen in Take Flight mit einem eisernen Kondor Sollten Sie Flock To Iron Condors und versuchen Sie die Strategie für sich selbst risikofrei Mit dem Investopedia Simulator.10 Eisen-Schmetterling. Die endgültige Optionen-Strategie werden wir hier zeigen, ist die Eisen-Schmetterling In dieser Strategie wird ein Investor kombinieren entweder eine lange oder kurze Straddle mit dem gleichzeitigen Kauf oder Verkauf eines erwürgt Obwohl ähnlich wie ein Schmetterling verbreitet Diese Strategie unterscheidet sich, weil sie sowohl Anrufe als auch Puts verwendet, im Gegensatz zum einen oder anderen Gewinn und Verlust sind beide innerhalb eines bestimmten Bereichs begrenzt, abhängig von den Ausübungspreisen der angewandten Optionen. Anleger werden oftmals out-of-the-money Optionen nutzen In der Bemühung, Kosten zu senken, während Begrenzung des Risikos Um diese Strategie mehr zu verstehen, lesen Sie, was ist eine Iron Butterfly Option Strategie. Related Articles. Strategy als ein Portfolio von Real Options. Wenn Führungskräfte Strategie schaffen, projizieren sie sich und ihre Organisation in die Zukunft, Einen Weg zu schaffen, von wo aus sie jetzt sind, wo sie einige Jahre unterwegs sein wollen. In wettbewerbsorientierten Märkten erwartet niemand einen detaillierten Langzeitplan Nd folge es gedankenlos, sobald wir den Weg hinuntergehen, fangen wir an, über Geschäftsbedingungen, Konkurrenzaktionen, die Qualität unserer Vorbereitungen und so weiter zu lernen, und wir müssen flexibel auf das, was wir lernen, antworten. Leider hat sich das Finanzinstrument am häufigsten verlassen Auf die Schätzung der Wert der Strategie Discounted-Cash-Flow DCF-Bewertung geht davon aus, dass wir einen vorgegebenen Plan folgen, unabhängig davon, wie sich die Ereignisse entfalten. Ein besserer Ansatz für die Bewertung würde sowohl die Unsicherheit in der Wirtschaft und die aktive Entscheidungsfindung für eine Strategie zum Erfolg Es würde helfen Führungskräfte denken strategisch auf ihre Füße durch die Erfassung der Wert zu tun, nur das der Verwaltung aktiv eher als passiv Optionen können diese zusätzliche Einsicht liefern Fortschritte in beiden Rechenleistung und unser Verständnis der Option Preisgestaltung in den letzten 20 Jahren machen es Machbar jetzt zu beginnen analysieren Geschäftsstrategien als Ketten von realen Optionen Als Ergebnis ist die kreative Tätigkeit der Strategie Form Iulation kann durch Bewertungsanalysen früher als später informiert werden Finanzielle Einsicht kann tatsächlich zur Gestaltung der Strategie beitragen, anstatt auf eine nachträgliche Übung der Überprüfung der Zahlen verlegt zu werden. In finanzieller Hinsicht ist eine Geschäftsstrategie viel mehr wie eine Serie Von Optionen als eine Reihe von statischen Cashflows Die Ausführung einer Strategie führt fast immer dazu, eine Abfolge von Hauptentscheidungen zu treffen. Einige Handlungen werden sofort ergriffen, während andere bewusst aufgeschoben werden, so dass Manager sich optimieren können, wenn sich die Umstände entwickeln. Die Strategie setzt den Rahmen, innerhalb dessen zukünftige Entscheidungen werden Gemacht werden, aber zur gleichen Zeit lässt es Raum für das Lernen von laufenden Entwicklungen und für Diskretion zu handeln, basierend auf dem, was gelernt wird. In finanziellen Begriffen ist eine Geschäftsstrategie viel mehr wie eine Reihe von Optionen, als es ist wie eine Reihe von statischen Cash Flows. Um Strategien als Portfolios von verwandten realen Optionen zu betrachten, nutzt dieser Artikel einen Rahmen, der in Investment Opportunities als Re präsentiert wird Al Optionen Getting Started on the Numbers HBR Juli August 1998 Dieser Artikel erklärt, wie man von konventionellen DCF-Wert zu Option Wert für ein typisches Projekt mit anderen Worten zu bekommen, ist es über, wie man eine Zahl Dieser Artikel erweitert dieses Framework, erforschen, wie Option Preisgestaltung Kann verwendet werden, um die Entscheidungsfindung über die Reihenfolge und das Timing eines Portfolios von strategischen Investitionen zu verbessern. Eine Gartenarbeit Metapher Optionen als Tomaten. Manage ein Portfolio von strategischen Optionen ist wie wachsen ein Garten von Tomaten in einem unvorhersehbaren Klima Gehen Sie in den Garten auf eine gegebene Tag im August, und Sie werden feststellen, dass einige Tomaten reif und perfekt sind Jeder Gärtner würde wissen, um zu essen und zu essen, die sofort Andere Tomaten sind faul kein Gärtner würde jemals die Mühe, sie zu holen Diese Fälle an den Extremen jetzt und nie sind einfach Entscheidungen für die Gärtner zu machen. Zwischen sind Tomaten mit unterschiedlichen Aussichten Einige sind essbar und konnten jetzt gepflückt werden, aber würde von mehr Zeit auf der Rebe profitieren Die erfahrenen g Ardener holt sie früh, wenn Eichhörnchen oder andere Konkurrenten sie wahrscheinlich bekommen werden. Andere Tomaten sind noch nicht essbar, und es gibt keinen Sinn, sie jetzt zu pflücken, auch wenn die Eichhörnchen sie bekommen. Allerdings sind sie hinreichend weit, und es gibt Genügend Zeit in der Saison, dass viele werden unversehrt reifen und schließlich gepflückt werden Noch andere sehen weniger vielversprechend und kann nicht reifen, bevor die Saison endet Aber mit mehr Sonne oder Wasser, weniger Unkraut, oder einfach nur viel Glück, auch einige dieser Tomaten können Machen es endlich gibt es kleine grüne Tomaten und späte Blüten, die wenig Wahrscheinlichkeit haben zu wachsen und zu reifen, bevor die Saison endet Es gibt keinen Wert bei der Kommissionierung, und sie könnten genauso gut auf der Rebe bleiben. Die meisten erfahrenen Gärtner sind in der Lage, Klassifizieren die Tomaten in ihren Gärten zu einer bestimmten Zeit Darüber hinaus, aber gute Gärtner auch verstehen, wie der Garten ändert sich im Laufe der Zeit Früh in der Saison, keine der Früchte fällt in die jetzt oder nie Kategorien By the las T Tag, alles fällt in die eine oder andere, weil die Zeit abgelaufen ist Die interessante Frage ist, Was kann der Gärtner während der Saison machen, während die Dinge ändern sich Woche zu Woche. Ein rein passiver Gärtner besucht den Garten am letzten Tag Der Saison, holt die reifen Tomaten und geht nach Hause Der Wochenendgärtner besucht häufig und holt reife Früchte, bevor es rots oder die Eichhörnchen bekommen es Aktiv Gärtner viel mehr Nicht nur sehen sie den Garten, sondern auf dem, was sie sehen, sie Auch kultivieren sie bewässern, befruchten und jäten, versuchen, mehr von diesen in-zwischen Tomaten zu wachsen und reifen, bevor die Zeit abläuft Natürlich ist das Wetter immer eine Frage, und nicht alle Tomaten machen es noch, wir d Erwarten Sie, dass der aktive Gärtner in den meisten Jahren einen höheren Ertrag genießt als der passive Gärtner. In der Wahlterminologie werden aktive Gärtner mehr tun als nur die Ausübung von Entscheidungen zu treffen oder zu wählen. Sie überwachen die Optionen und suchen nach Möglichkeiten, E zugrunde liegende Variablen, die Option Wert bestimmen und letztlich Ergebnisse. Option Preisgestaltung kann uns helfen, effektiver, aktive Gärtner in mehreren Möglichkeiten Es ermöglicht uns, den Wert des gesamten Jahres s Ernte oder sogar den Wert einer einzigen Tomate vor dem schätzen Saison tatsächlich endet Es hilft uns auch, jede Tomatensicht zu beurteilen, während die Saison fortschreitet und erzählt uns auf dem Weg, die zu holen und welche auf der Rebe zu verlassen. Schließlich kann es vorschlagen, was zu tun, um die in-zwischen Tomaten reifen vor dem zu helfen Saison-Endes. Eine Möglichkeit der Option Space. Statt einer Garten-Plot, visualisieren ein Rechteck wir ll nennen Option Raum Option Raum wird durch zwei Options-Wert-Metriken definiert, von denen jeder einen anderen Teil des Wertes mit der Möglichkeit, verschieben zu erfassen Eine Investition Option Raum kann helfen, die Probleme zu behandeln, die ein aktiver Gärtner sich darum kümmert, ob zu investieren oder nicht, das ist, ob zu holen oder nicht zu holen, wann zu investieren und was in der Zwischenzeit zu tun. Lassen Sie kurz die t Wo Metriken, die in Investment Opportunities als Real Options entwickelt wurden Die erste Metrik enthält alle üblichen Daten, die im Nettobarwert NPV erfasst werden, aber fügt den Zeitwert hinzu, um die Investition zu verschieben. Wir nannten diesen metrischen NPV q und definierten ihn als Wert Der zugrunde liegenden Vermögenswerte beabsichtigen wir zu bauen oder zu erwerben geteilt durch den Barwert der Ausgaben, die erforderlich sind, um sie zu bauen oder zu kaufen. Einfach gesagt, das ist ein Verhältnis von Wert zu Kosten Für die Bequemlichkeit, hier, nennen wir es unsere Wert-zu-Kosten Metrisch statt NPV q aber bedenkt, dass Wert und Kosten beziehen sich auf die Projekte s Vermögenswerte, nicht auf die Option auf diese Vermögenswerte. Wenn die Wert-zu-Kosten-Metrik zwischen Null und Eins ist, haben wir ein Projekt wert weniger als es Kosten, wenn die Metrik größer als eins ist, ist das Projekt mehr wert als der aktuelle Wert dessen, was es kostet. Die zweite Metrik wir nennen unsere Volatilität Metrik Es misst, wie viel Dinge ändern können, bevor eine Investitionsentscheidung endlich gemacht werden muss Auf wie Ungewiss oder riskant, der zukünftige Wert der fraglichen Vermögenswerte ist und wie lange wir eine Entscheidung verschieben können. Erstere wird durch die Abweichung pro Periode des Vermögenswertes erfasst, die letzteren ist die Option s Zeit zum Verfall In der vorherigen Artikel, dies Die zweite Metrik wurde als kumulative Volatilität bezeichnet. Option Raum wird durch diese beiden Metriken definiert, mit Wert-zu-Kosten auf der horizontalen Achse und Volatilität auf der vertikalen Achse Siehe Grafik, Option Raum ist definiert durch zwei Option-Wert-Metriken Die übliche Konvention ist Um den Raum als ein Rechteck zu zeichnen, wobei die Wert-zu-Kosten-Metrik von links nach rechts zunimmt, ist sein Minimalwert Null und die Volatilitätsmetrik von oben nach unten wird ihr Minimalwert auch Null im Inneren des Rechtecks, Option Wert erhöht sich, wenn der Wert der Metrik zunimmt, der von jedem Punkt im Raum aus ist, wenn man sich nach rechts oder rechts in beide Richtungen bewegt, wird der Optionswert erhöht. Der Opportunitätsraum wird durch zwei Option-Wert-Metriken definiert Wir können die beiden Optionswert-Metriken verwenden, um Projekte im Optionsbereich zu finden. Bewegen nach rechts und nach unten entspricht höherer Option value. How macht Option Raum uns mit Strategie helfen Eine Geschäftsstrategie ist eine Reihe von verwandten Optionen, wie es ist Zustand einer Tomate tatsächlich betroffen die Größe oder Reife eines anderen in der Nähe Das offensichtlich macht die Dinge komplizierter Bevor wir eine Strategie zu analysieren, lassen Sie sich zuerst die einfachere Umstände, in denen die Tomaten wachsen im Garten don t beeinflussen einander Um dies zu tun, Wir müssen die option space weiter erforschen. In einem echten garten, gut, schlecht und dazwischen können tomaten überall auftauchen. Nicht so im optionenraum, wo es sechs getrennte bereiche gibt, von denen jede eine eigene typisierung enthält und Ein entsprechendes Management-Rezept Wir schnitzen den Raum in ausgeprägte Regionen, indem wir das, was wir über die Wert-zu-Kosten - und Volatilitäts-Metriken kennen, zusammen mit konventionellen NPV. Was ist der Mehrwert der Teilung o Ption space auf diese Weise Traditionelle Unternehmensfinanzierung gibt uns einen metrischen NPV für die Evaluierung von Projekten und nur zwei mögliche Aktionen investieren oder investieren nicht In Optionsraum haben wir NPV, zwei zusätzliche Metriken und sechs mögliche Aktionen, die nicht nur dort, wo ein Projekt reflektiert wird Ist jetzt aber auch die Wahrscheinlichkeit, dass es irgendwo besser in der Zukunft endet. Wenn wir zur Bewertung von Strategien zurückkehren, wird dieses vorwärts gerichtete Urteil besonders nützlich sein. Top der Weltraum jetzt und niemals. Und ganz oben auf unserem Optionsraum, die Volatilität Metrisch ist null Siehe das Diagramm Dividing Option Space in Regionen Das s so entweder, weil alle Unsicherheit gelöst wurde oder weil die Zeit abgelaufen ist Mit Business-Projekten, ist das letztere viel wahrscheinlicher Also Projekte, die hier oben sind, unterscheiden sich nur nacheinander Ihre Wert-zu-Kosten-Metriken, und es ist leicht zu sehen, was mit ihnen zu tun Wenn die Wert-zu-Kosten-Metrik größer als eins ist, gehen wir voran und investieren jetzt Wenn es weniger als eins ist, investieren wir niemals einmal ti Mich ist ausgelaufen, jetzt oder nie vollständig beschreibt unsere Entscheidungen Es wird bequem sein, sich auf die Regionen nach Nummer zu beziehen, also lass die Anzahl dieser Extreme 1 und 6 Region 1 enthält die perfekt reifen Tomaten, die es jetzt investieren Region Region 6 enthält die Fäulnis Eins das Rezept gibt es noch niemals. Die Möglichkeit der Weltraum in die Regionen. Right Seite des Raumes Vielleicht jetzt und wahrscheinlich später. Was über Projekte, deren Wert-zu-Kosten-Metrik ist größer als eine, aber deren Zeit noch nicht ausgelaufen ist Alle diese Projekte Fallen irgendwo in die rechte Hälfte unseres Optionsraumes, aber unterhalb der Top-Projekte hier sind sehr vielversprechend, weil die zugrunde liegenden Vermögenswerte mehr wert sind als der Barwert der geforderten Investition bedeutet das, dass wir weiter gehen und sofort investieren sollten In einigen Fällen ist die Antwort ist eindeutig nein, während in anderen Fällen ist es vielleicht Vielleicht wollen wir in der Lage sein, zwischen diesen Fällen zu unterscheiden Der Schlüssel dazu ist nicht Option Preisgestaltung aber konventionelle NPV. In Bezug auf die Tomate Analogie sind wir lo Oking an einer Menge von vielversprechenden Tomaten, von denen keiner vollkommen reif ist Wir wollen zwischen denen unterscheiden, die, wenn sie sofort ausgewählt werden, genießbar sind NPV 0 und diejenigen, die ungenießbar sind NPV aus dem Geld kostet es mehr, es auszuüben als die Vermögenswerte Sind wert Der Ausübungspreis X ist größer als der zugrunde liegende Vermögenswert S, daher NPV S X. Die Kurve in unserem Diagramm trennt Optionen, die aus dem Geld NPV im Geld NPV 0 Für Punkte über der Kurve im Diagramm ist NPV Positiv für jene unterhalb der Kurve ist NPV negativ Für Punkte, die tatsächlich auf der Kurve selbst liegen, NPV 0.Projekte unterhalb der Kurve, die wir Region 3 nennen, sind wie die ungenießbaren Tomaten, die wir natürlich nicht einmal abholen wollen , Sind sie sehr vielversprechend, weil ihre Wert-zu-Kosten-Metrik positiv ist und die Zeit noch nicht ausgelaufen ist, nenne ich diese Region wahrscheinlich später, denn obwohl wir noch nicht investieren sollten, erwarten wir, dass wir letztlich für einen relativ hohen Bruch davon investieren Projekte In der Zwischenzeit, Sie sollten kultiviert werden. Projekte, die über die NPV 0 Kurve fallen, sind noch interessanter Diese Optionen sind im Geld Sie sind wie Tomaten, die, obwohl nicht perfekt reif sind dennoch essbar Wir sollten überlegen, ob sie sie frühzeitig abholen. Es mag widersprüchlich sein Um zu prüfen, eine Option früh, wenn alle zusammen habe ich in Investment Opportunities als Real-Optionen argumentiert, dass es wertvoll ist, in der Lage sein, die Investition zu verzögern, zu sehen, was passiert, und dann eine optimale Wahl im letzten möglichen Moment Wenn es gibt Wert, der mit der Verschiebung verbunden ist, warum sollten wir jemals anders machen Manchmal, vor allem bei echten Optionen, kann der Wert verloren gehen und durch die Verschiebung gewonnen werden, und die richtige Entscheidung hängt davon ab, welcher Effekt dominiert. Das finanzielle Analog zu einer solchen echten Option ist ein Anruf Option auf einen Aktienanteil Wenn die Aktie eine große Dividende ausschüttet, erhält der Aktionär einen Wert, den der Optionsinhaber nicht hat. Der Optionsinhaber kann ein Aktionär sein O an der Dividende teilnehmen, die sonst vergeben wäre Denken Sie an die Dividende als Wert, der durch die Verschiebung der Ausübungsentscheidung verloren gegangen ist. Bei realen Optionen, bei denen der zugrunde liegende Vermögenswert eine Reihe von Geschäftsströmen ist, ist ein vorhersehbarer Wertverlust einbezogen Aufschiebung der Investition ist wie die Dividende in unserem Aktienbeispiel Phänomene wie anstehende Änderungen in den Regulierungen, ein vorhersehbarer Verlust des Marktanteils oder Vorbeugung durch einen Wettbewerber sind alle Kosten im Zusammenhang mit der Investition später eher als früher und könnte dazu führen, dass wir eine Option früh ausführen Or , Um die Tomaten-Analogie zu verwenden, könnten wir eine essbare Tomate frühzeitig abholen, wenn wir vorhersagen können, dass Eichhörnchen es sonst bekommen werden. Unvorhersehbare Gewinne und Verluste würden jedoch nicht dazu führen, dass wir unsere Optionen frühzeitig ausüben. Optionen, die in dem Geld sind, Diejenigen, für die NPV 0 ausgewertet werden sollte, um zu sehen, ob sie frühzeitig ausgeübt werden sollten. Sofortige Investition wird nicht immer der optimale Vorgang sein, denn durch die frühzeitige Investition Unternehmen verliert die Vorteile der Aufschiebung, die auch real sind Entscheiden, ob früh zu investieren erfordert einen Fall-für-Fall-Vergleich der Wert der Investition sofort mit dem Wert des Wartens ein bisschen länger, das ist, weiterhin das Projekt als Option zu halten Ich verweise auf diesen Teil der Option Raum, wie vielleicht jetzt, weil wir vielleicht entscheiden, sofort zu investieren Let s Label es Region 2.Left Seite des Raumes Vielleicht später und wahrscheinlich niemand. All Optionen, die in der linken Hälfte des Raumes fallen sind Weniger vielversprechend, weil die Wert-zu-Kosten-Metrik ist überall kleiner als eins, und konventionelle NPV ist überall weniger als Null Aber auch hier können wir trennen, desto wertvoller von den weniger wertvollen Die obere linke ist unpromising Territorium, weil sowohl die Value-to - Kosten und Volatilität Metriken sind niedrig Dies sind die späten Blüten und die kleinen grünen Tomaten, die unwahrscheinlich sind, um zu reifen, bevor die Saison endet Ich nenne diesen Teil der Option Platz wahrscheinlich nie, und wir können es beschriften Region 5. Im Gegensatz dazu, Der untere Teil dieser linken Hälfte des Raumes hat bessere Aussichten, weil mindestens eine der beiden Metriken vernünftig hoch ist, nenne ich es vielleicht später, und wir können ihn beschriften. 4 Das Diagramm Der Tomatengarten verzichtet auf ausgefallene Kurven und teilt einfach die Option Raum grob in die sechs Regionen. Der Tomatengarten. Wenn zu ernten. Ein Beispiel für das, was wir aus dem Tomatengarten lernen, betrachten sechs hypothetische Projekte, die völlig nicht miteinander verwandt sind Die Tabelle Vital Statistik für sechs unabhängige Projekte zeigt die relevanten Daten für diese Projekte, die mit A bis F bezeichnet wurden, Beachten Sie, dass jeder von ihnen Vermögenswerte im Wert von 100 Millionen umfasst Zwei von ihnen A und B erfordern Investitionsausgaben von 90 Millionen die anderen vier erfordern Aufwendungen von 110 Millionen So A und B haben jeweils einen positiven NPV von 10 Millionen Jeder der anderen vier hat einen NPV von negativen 10 Millionen Der NPV des gesamten Portfolios ist negativ 20 Millionen oder, vernünftigerweise positiv 20 Millionen, da die vier proj Ects mit negativen NPVs können auf einen Wert von Null aufgenommen werden Konventionelle Kapital Budgetierung bietet nur zwei Rezepte investieren oder don t invest Nach diesen Regeln, wir d akzeptieren Projekte A und B und lehnen alle anderen. Vital Statistiken für sechs unabhängige Projekte NPVs sind eng geclustert, die sechs Projekte haben unterschiedliche Zeit - und Volatilitätsprofile und damit unterschiedliche Werte für ihre Wert-zu-Kosten - und Volatilitäts-Metriken. Folglich befindet sich jeder in einer anderen Region des Optionsraums. Siehe das Diagramm Lokalisieren der Projekte im Tomate Garden. Locating die Projekte in der Tomate Garden. A ist ein jetzt Projekt, das in Region 1 C fällt ist ein nie Projekt in der Region 6 Für beide von ihnen ist die Zeit abgelaufen, so dass die Volatilität Metrik ist Null Projekt B ist sehr vielversprechend Sein NPV ist positiv, und seine Wert-zu-Kosten-Metrik ist größer als ein B-Plots in der Region 2, und wir sollten überlegen, ob wir unsere Option auf dieses Projekt früh ausüben sollten. Allerdings, es sei denn, es gibt einige pr Bösartiger Verlust in künftigen Wert entweder ein Anstieg der Kosten oder ein Wertverfall, dann ist die frühe Übung nicht nur unnötig, sondern auch suboptimale Projekt F s Wert-zu-Kosten-Metrik ist größer als eins, aber seine NPV ist kleiner als Null Es fällt in Region 3 und ist sehr wertvoll als Option, trotz seiner negativen NPV Das ist, weil es nicht für zwei Jahre abläuft und hat die höchste Volatilität der gesamten Gruppe Daher Projekt F s Prognose ist wahrscheinlich später. Projekt E hat weniger gehen für sie Als Projekt F Es ist in der Region 4 und verdient etwas Aufmerksamkeit, denn mit einem Jahr zu gehen und die moderate Standardabweichung des zugrunde liegenden Vermögenswertes zurück 0 3 pro Jahr, es könnte es einfach machen Das ist der Grund, warum es als vielleicht später Projekt D eingestuft wird Ist viel weniger vielversprechend ein wahrscheinlich nie, weil eine Entscheidung in nur sechs Monaten getroffen werden muss, und mit einer geringen Volatilität gibt es nicht viel Wahrscheinlichkeit, dass D wird in das Geld Pop, bevor die Zeit abläuft. Die Optionen-basierte Framework gibt uns eine andere Bewertung als das Kloster Dass es für Flexibilität und Unsicherheit verantwortlich sein kann, produziert das wahlbasierte Framework eine andere Einschätzung dieses Portfolios als der herkömmliche DCF-Ansatz am ehesten, wo DCF-Methoden dem Portfolio einen Wert von 20 Millionen geben, bietet die Optionspreise Es ist ein Wert von etwa 74 Millionen, mehr als dreimal größer Genau wie wichtig, die Lokalisierung dieser Projekte im Tomatengarten liefert vor allem unterschiedliche Ausübungsentscheidungen Anstatt zwei Projekte zu akzeptieren und vier zu verwerfen, führt uns unsere Optionsanalyse dazu, eine zu akzeptieren, Und abwarten und sehen über die anderen vier Und wie wir warten, wissen wir, wie jedes Projekt s Aussichten unterscheiden Darüber hinaus warten wir nicht passiv Nachdem wir nur begrenzte Ressourcen haben, um das Portfolio zu widmen, erkennen wir, dass einige warten-und-sehen Projekte mehr sind Wahrscheinlich unsere aktive Kultivierung als andere zu belohnen. Insbesondere können wir sehen, dass die Projekte E und F zusammen etwa 34 Millionen nicht negativ 20 Millionen oder sogar 0 wert sind und sollten Aktiv gepflegt werden, anstatt aufgegeben zu werden. Zumindest könnten sie an einen anderen Gärtner verkauft werden. Die dynamische Annäherung. Kultivierung soll die Ernte verbessern, aber es muss innerhalb der Grenzen arbeiten, die von der Natur gesetzt werden Im Optionsraum, wie in der Natur, Es gibt grundlegende Gesetze der Zeit und Bewegung Die grundlegendsten sind, dass Optionen neigen dazu, nach oben und nach links in der Option Raum wie die Zeit vergeht nach oben, weil die Volatilität Metrik sinkt, wie die Zeit abläuft Nach links, weil, als eine Gegenwart - Wert-Berechnung, die Wert-zu-Kosten-Metrik auch im Laufe der Zeit abnimmt, wenn seine anderen konstituierenden Variablen konstant bleiben. Um zu veranschaulichen, betrachten Projekt F Seine Volatilität Metrik ist 0 566, und seine Wert-zu-Kosten-Metrik ist 1 021 Jetzt lassen ein Jahr Passieren und annehmen keine von projekt F s variablen änderungen außer für t, das ist jetzt ein jahr anstelle von zwei Wurden wir die metriken neu zu berechnen, würden wir entdecken, dass beide abgelehnt haben Die Volatilitätsmetrik fällt von 0 566 auf 0 400, die sich bewegt F nach oben im Optionsraum E Und seine Wert-zu-Kosten-Metrik sinkt von 1 021 auf 0 964, dh 100 110 1 0 06 1, die F nach links bewegt. In der Tat bewegt sich das Projekt F von der Region 3 wahrscheinlich später in die weniger vielversprechende Region 4, später später Trotz seines anfänglichen Versprechens wird das einzige Wegprojekt F in das Geld, das in der Region 1 oder 2 ist, abwickeln und schließlich finanziert werden, wenn irgendeine Kraft es nach rechts drückt und den natürlichen Schlepper nach links überwindet, vor der Zeit Ausläuft Nur zwei Kräfte drängen in diese Richtung viel Glück und aktives Management. Weder die Kraft sollte ignoriert werden Manchmal gelingt es uns, uns selbst in den Weg des Glücks zu stellen. Anderen Zeiten müssen wir dort arbeiten Managern, die aktiv ein Portfolio von Chancen kultivieren, In der Tat, die Arbeit, um Optionen so weit wie möglich nach rechts in den Raum zu schieben, bevor sie den ganzen Weg nach oben schweben Wie ist das getan Durch die Durchführung einer Aktion, die entweder oder beide unserer Option-Wert-Metriken erhöht Von den beiden, die Wert-zu-Kosten-Metrik ist vielleicht der mor Es ist offensichtlich, dass man zuerst arbeitet, weil Manager mehr daran gewöhnt sind, Einnahmen, Kosten und Investitionsausgaben zu verwalten als Volatilität oder Zeit zum Auslaufen. Alle Manager können tun, um den Wert zu erhöhen oder Kosten zu senken, wird die Option nach rechts in unserem Raum verschieben , Preis - oder Volumensteigerungen, steuerliche Einsparungen oder geringere Kapitalanforderungen sowie Kosteneinsparungen werden dazu beitragen. Diese Leistungssteigerungen sind mit oder ohne Real-Framework klar. Was der Rahmen bietet, ist eine Möglichkeit, sie visuell und quantitativ zu integrieren In Optionswert durch die Wert-zu-Kosten-Metrik. Die reale Welt gibt selten den Managern den Luxus, eine Variable zu isolieren und alle anderen zu halten. Managern können nicht einfach deklarieren, Lassen Sie s Preise erhöhen, um den Wert unseres Projektes zu erhöhen Wahrscheinlicher werden sie Erfinden und bewerten komplexe Änderungsmodifikationen, die durch Technologie, Demographie, Regulierungen usw. gefordert oder eingeschränkt werden. Zum Beispiel eine Möglichkeit, eine Markteinführung optio zu pflegen N könnte sein, um eine neue Produkt-Feature hinzufügen, die zusätzliche Investitionen erhöhen X, aber es wird auch dazu beitragen, das Produkt auf dem lokalen Markt zu differenzieren, so dass höhere Preise erhöhen S aber auch zusätzliche zusätzliche Kosten senken S, von denen einige behoben sind Netto-Effekt auf die Wert-zu-Kosten-Metrik ist, was zählt, und der Netto-Effekt ist unklar ohne weitere Analyse. Evaluierung des Projekts als Option bedeutet, es gibt mehr, nicht weniger zu analysieren, aber der Rahmen sagt uns, was zu analysieren, Gibt uns einen Weg, um die Effekte zu organisieren und bietet eine visuelle Interpretation Die Beobachtung der Veränderung der Option s Standort in unserem Raum sagt uns, ob sein Wert gestiegen oder gefallen ist und ob es in eine andere Region des Tomatengartens gewandert ist Sind noch mehr Überlegungen auch in diesem einfachen Beispiel des Hinzufügens eines Produktmerkmals Zusätzliche Fixkosten bedeuten ein höheres Risiko, was den Wert des Projekts aufgrund der Notwendigkeit verringern könnte, zukünftige Cashflows mit einem höheren Risiko-adj Usted Rate und verursachen seine Wert-zu-Kosten-Metrik, um weiter zu fallen Aber die zusätzlichen Fixkosten stellen auch Betriebshebelwirkung dar, die die Volatilitätsmetrik erhöht, die den Optionswert erhöht. Wir könnten weiter darüber nachdenken, dass das Hinzufügen eines zusätzlichen Merkmals einen Konkurrenten anregen wird, Im Gegenzug könnte gezwungen werden, die nächste Generation unseres Produktes einzuführen, auf die wir eine andere Option haben, als wir es sonst hätten. Im Allgemeinen können Aktionen von Führungskräften nicht nur die Wert-zu-Kosten-Maßnahme, sondern auch die Volatilität beeinflussen Metric In diesem Beispiel sind beide Elemente des Volatilitäts-Metrik-Risikos und die Zeit bis zum Auslaufen betroffen. Und für mehr als eine Option Es gibt einen Spillover von einer Option zur anderen Hinzufügen einer Funktion reduziert die Zeitdauer, die eine nachfolgende Entscheidung aufgeschoben werden kann Für andere Situationen , Gibt es eine Vielzahl von möglichen Spillover-Effekte. Nested Optionen in einer Business-Strategie. Wenn wir erlauben Optionen in einem Portfolio direkt Einfluss auf andere Optionen, sind wir bereit zu Betrachten Strategien Reihe von Optionen explizit entworfen, um einander zu beeinflussen Wir können Nester von Optionen auf Optionen verwenden, um die Reihenfolge der Kontingenzen, die in ein Geschäft, wie in der folgenden vereinfachten und hypothetischen Beispiel konzipiert vertreten. Vor vielen Jahren kaufte die WeatherIze Corporation eine exklusive Lizenz Zu einer Technologie für die Behandlung von Stoff, um seinen Ausfall bei extremen Wetterbedingungen zu verzögern Die Idee war, eine neue Linie von Gewebe zu entwickeln, die sich besonders für Außenhandels-Markisen eignet, ein Markt, das das Unternehmen bereits mit einem weniger haltbaren Produkt bedient. Jetzt haben WeatherIze s Ingenieure ihre erste entwickelt Behandelten Stoff, und das Unternehmen erwägt, die Ausgaben erforderlich, um es aus kommerziell rollen Wenn das Produkt von Markisenherstellern gut aufgenommen wird, muss WeatherIze die Kapazität innerhalb von drei Jahren der Einführung nur um Markisenproduzenten zu dienen. Der Vice President für Business Development Ist ebullient Er erwartet, dass der Erfolg in Markisen f sein wird Innerhalb von zwei Jahren durch Produktverlängerungen ähnliche Behandlung von verschiedenen Stoffen für solche Konsumgüter wie Zelte, Schirme und Terrassenmöbel entworfen Zu dieser Zeit würde WeatherIze die Kapazität noch einmal erweitern Das Unternehmen sieht die Handelsmarkierung seiner Stoffe, erweitert seine Außendienst, Und die Unterstützung der Konsumgüter aus diesen Stoffen mit kooperativen Werbung. WeatherIze s Strategie für die Ausnutzung der Behandlung Technologie ist ziemlich einfach Es besteht aus einer bestimmten Reihenfolge der Entscheidungsmöglichkeiten Der erste Schritt der Ausführung war, die Lizenz zu erwerben, so dass das Unternehmen Erworben eine Reihe von verschachtelten Optionen, um das Produkt zu entwickeln, um das Produkt einzuführen, um die Kapazität für die Herstellung von Markisen Stoff zu erweitern und wieder zu erweitern, um verwandte, Marken-Stoffe zu machen. Gerade jetzt, nachdem das Produkt entwickelt, ist WeatherIze Teilweise durch die Strategie und erwägt seine Nächster Schritt für die Produkt-Einführung Das ist, es ist Zeit zu trainieren E oder nicht die nächste echte Option in der Kette. WeatherIze s Strategie, zu diesem Zeitpunkt ist in Optionsraum im Diagramm dargestellt WeatherIze s Strategie als Nested Call Optionen Jeder Kreis stellt eine Option dar, deren Standort im Raum durch seinen Wert bestimmt wird - to-Kosten - und Volatilitäts-Metriken Die Größe jedes festen Kreises ist proportional zum zugrunde liegenden Vermögenswert S für jede Option. Der Bereich innerhalb jedes gestrichelten Kreises ist proportional zu den erforderlichen Aufwendungen X. Ein gestrichelter Kreis innerhalb eines festen ist eine Option, die in ist Das Geld SXA gestrichelten Kreis außerhalb eines soliden Kreises zeigt eine Option, die aus dem Geld ist. Weatherize s Strategie als Nested Call Options. Die Liniensegmente im Diagramm zeigen an, dass die Optionen verschachtelt sind Die Option, um für die Markisenproduktion zu erweitern, wird erworben, wenn und Nur wenn die Einführungsoption ausgeübt wird. Der Basiswert für die Einführungsoption umfasst somit sowohl den Wert der operativen Cashflows, die mit dem Produkt verbunden sind, als a Nd der gegenwärtige Wert der Option zu erweitern Ebenso wird die Option, ein zweites Mal für die kommerzielle Produktproduktion zu erweitern, nur dann erworben, wenn WeatherIze beschließt, seine erste Erweiterungsoption auszuüben. Der Wert der gesamten Strategie an dieser Stelle ist die Gesamtstrategie. In Effekt, WeatherIze besitzt einen Anruf auf einem Anruf. Die Option, um die neue Markise Stoff einzuführen ist in das Geld und zu vergehen WeatherIze wird seine Lizenz verlieren, wenn es nicht voran mit der Einführung Sobald diese Option ausgeübt wird, Das Bild ändert sich Der obere Kreis geht weg die unteren zwei bleiben verknüpft und beginnen zu treiben aufwärts Einer der wichtigsten Faktoren, die bestimmen, ob sie sich nach rechts oder links auf dem Weg nach oben ist, wie gut die Markise Stoff auf dem Markt Aber es gibt andere Faktoren wie Gut Alles, was den Wert der zweiten Erweiterungsoption erhöht, erhöht auch den Wert des ersten, da der Wert der zweiten Option einen Teil des Wertes des zugrunde liegenden Vermögenswertes darstellt Ue für die erste option. Suppinieren Sie zum Beispiel die Risiken, die mit dem Konsum-Produkt-Gewebe verbunden sind, erhöhen sich. Lassen Sie uns die Effekte im Diagramm verfolgen. Was passiert, wenn die Konsumentengewebe-Opportunity risikulär wird Der direkteste Effekt ist auf der zweiten Erweiterungsoption , Die sich im Raum bewegt, weil ihre Volatilitätsmetrik steigt Die zweite Erweiterungsoption wird wertvoller. Aber das erhöhte Risiko wirkt sich auch auf die erste Erweiterungsoption für Markisengewebe aus. Die Wert-zu-Kosten-Metrik steigt, weil die zweite Erweiterungsoption Teil des Basiswerts ist Vermögenswerte S der ersten In der Tat, eine Änderung in beiden Metriken für die zweite Option muss auch die Wert-zu-Kosten-Metrik mindestens der erste. Was geschieht, wenn die Verbraucher-Gewebe Opportunity wird riskanter Wenn die Volatilität der Renditen auf Verbraucher - Produktgewebe steigt, die zweite Erweiterungsoption verschiebt sich Dies bewirkt, dass sich die erste Erweiterungsoption nach rechts bewegt, da die zweite Option Teil des zugrunde liegenden Vermögenswertes ist S für das erste. Als ein anderes Beispiel annehmen, dass ein Konkurrent ein Ersatzgewebe in den Konsumgütermärkten einführt, das WeatherIze geplant hatte, um zu versuchen, zu visualisieren, was passieren wird Nicht nur werden die Orte der Optionen ändern, aber so werden die Größen der Kreise Der Solid-Circle - oder Asset-Wert S von WeatherIse s zweite Erweiterungsoption wird schrumpfen, und sowohl die erste als auch die zweite Erweiterungsoption werden nach links verschoben. Weiterhin sollte der zugrunde liegende Asset-Wert der ersten Erweiterungsoption auch schrumpfen option space also lets us compare strategies For example, we have been assuming that WeatherIze would not introduce branded fabrics without first expanding its awning fabric capacity Now suppose the company could do either first, or both simultaneously, but that a larger investment would be required to make branded fabrics if the awning expansion weren t accomplished first We could also assume that profit margins on the branded goods would be higher if the company first gained more experience with awning fabric. These options in WeatherIze s alternative strategy are not nested, and they are no longer in the same locations The diagram Call Options in WeatherIze s Alternative Strategy depicts the new strategy Note that the second option, the branded-fabric option, is now farther left, its solid circle, or asset value S , is smaller, and its dashed circle, or expenditures X , is larger than it was originally It is further out of the money but is now linked directly to the product introduction option Given that the branded-fabric option is farther left under this new strategy and its solid circle is smaller, could we possibly prefer it Yes, actually, provided it also moves down in the space that is, if its volatility metric has increased The pricing table in the real-options framework can tell us how far down it would have to go to compensate for any given move to the left Finally, note that for the nonnested strategy, the value of bo th options directly enhances the value of the underlying assets associated with the initial product introduction But it is no longer the case that any change in the second expansion option must affect the location of the first expansion option each could, in fact, move around independently. Call Options in Weatherize s Alternative Strategy. Although the options are not nested, they are very much related Suppose, for example, that the awning expansion option pops into the money and is indeed exercised first, before the consumer fabric option The value of the latter would be enhanced because the underlying assets associated with it would be expected to produce better margins the value-to-cost metric for the consumer fabric option rises. To compare WeatherIze s alternative strategies, we compute the value of each strategy s introduction option We can do that quantitatively using the real-options framework In visual terms, we prefer the introduction option to be farther to the right and to ha ve a larger solid circle Whichever strategy accomplishes that is more valuable. Learning to Garden. I argued in Investment Opportunities as Real Options that companies should adopt option-pricing techniques as adjuncts to their existing system, not as replacements If WeatherIze takes that approach, there is a good chance that the tomato garden will help the company create and execute a superior strategy. Strategists at WeatherIze already were thinking several moves ahead when they purchased the license They don t need a tomato garden to tell them merely to think ahead But option pricing quantifies the value of the all-important follow-on opportunities much better than standard DCF-valuation techniques do And the tomato garden adds a simple but versatile picture that reveals important insights into both the value and the timing of the exercise decisions It gives managers a way to draw a strategy in terms that are neither wholly strategic nor wholly financial but some of both Managers can p lay with the pictures much as they might with a physical model built of Legos or Tinker Toys Some of us are most creative while at play. As executives at WeatherIze experiment with circles in option space, it is important that they preserve the link between the pictures they draw and the disciplined financial projections required by the real-options framework They need to remember that the circles occupy a certain part of the space because the numbers the value-to-cost and volatility metrics put them there At the same time, they need to prevent the exercise from becoming just another variation on valuation as usual This is the well-worn rut in which valuation analysis is used primarily to check numbers and as due diligence documentation for investments Instead, the purpose should be to incorporate financial insights at the stage when projects and strategies are actually being created. How does one become a good gardener Practice, practice I recommend starting by drawing simple combinatio ns of projects to learn some common forms What are the different ways you can depict a pair of nested call options How can the pair move in the space What are the ways to transform their configuration by changing the variables Then move on to simple generic strategies What does a given strategy look like when drawn in the option space How does the picture change over time How does it change when an option is exercised. Next, practice translating real business phenomena into visual effects to update pictures For example, how will the picture change if you add a direct mail campaign to your product introduction Or how will the picture change if your competitor cuts prices when you enter a market. Finally, try drawing your strategy and your competitors side by side How does the value and location of your options affect the value and location of theirs How will they all move over time. In most companies, strategy formulation and business development are not located in the finance bailiwick Ne vertheless, both activities raise important financial questions almost right away Although the questions arise early, answers typically do not For finance to play an important creative role, it must be able to contribute insightful interpretive analyses of sequences of decisions that are purely hypothetical that is, while they are still mere possibilities By building option pricing into a framework designed to evaluate not only hard assets but also opportunities and multiple, related opportunities at that , we can add financial insight earlier rather than later to the creative work of strategy. A version of this article appeared in the September October 1998 issue of Harvard Business Review. Timothy A Luehrman is a professor of finance at Thunderbird, the American Graduate School of International Management, in Glendale, Arizona He is the author of What s It Worth A General Manager s Guide to Valuation HBR May June 1997 and Investment Opportunities as Real Options Getting Started on the Numbers HBR July August 1998.Slideshare uses cookies to improve functionality and performance, and to provide you with relevant advertising If you continue browsing the site, you agree to the use of cookies on this website See our User Agreement and Privacy Policy. Slideshare uses cookies to improve functionality and performance, and to provide you with relevant advertising If you continue browsing the site, you agree to the use of cookies on this website See our Privacy Policy and User Agreement for details. Explore all your favorite topics in the SlideShare app Get the SlideShare app to Save for Later even offline. Continue to the mobile site. Double tap to zoom out. 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